2022-11-26

力高集團2.2億美元債逾期?償債風險加劇被降級

股友1266r 新聞分類:名師專欄 更新日期:22-11-23

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有市場新聞報道稱,力高集團未能按期支付8月到期的美元債票息,目前30天寬限期已過。

01

降級


9月27日,惠譽將力高集團(01622.HK)的長期外幣發行人違約評級和高級無抵押評級從“CCC-”下調至“CC”,回收率評級維持“RR4”。

惠譽認爲,力高集團的流動性疲軟,短期資本市場債務的償還風險加劇。

此外,有市場新聞報道稱,力高集團未能按期支付8月到期的美元債票息,目前30天寬限期已過。

據公开資料,力高集團上述美元債余額2.2億美元,票息11%,應於2022年8月6日到期。

此前,力高集團完成上述美元債及2023年5月到期年息13%的優先票據的回購要約及同意徵求,被市場認爲是一種不良債務交換。


由於力高集團選擇停止參與評級,惠譽撤銷了相關評級。

今年4月22日,惠譽剛剛將力高集團長期外幣發行人違約評級(IDR)和高級無抵押評級從“B+”下調至“CCC-”,短期內公司信用資質持續惡化,再融資壓力增加。

《小債看市》統計,目前力高集團共存續6只美元債,存續規模9.53億美元,其中有5只美元債於一年內到期。


存續美元債


可以看出,力高集團離岸債券融資成本較高,其存續美元債票面利率最高達13%,且公司債券價格一路下跌,短期內債務集中到期,公司面臨的償債壓力不小。


另外,今年3月阿裏司法拍賣官網顯示,力高集團旗下南昌力投58.5畝地塊擬被拍賣,起價3.99億元。


據悉,南昌力投於2019年2月22日經贛州銀行給予授信6億元房地產开發貸款額度,期限2年,以上述被拍賣的土地抵押,截止目前該筆貸款本金余額爲3.98億元。


近年來,力高集團豪擲千金大手筆拿地,土儲一路飛漲,但其存貨周轉能力卻持續下滑,銷售規模未實現同步增長,同時高負債壓迫其步履沉重。


02

資金緊張


據官網介紹,力高集團創建於1992年,是一家以地產开發爲主,集康養、商業、科技、物業、文旅、教育等多元化產業於一體的大型綜合企業集團。


2014年,力高集團在港交所主板上市,綜合實力多年位列中國地產TOP100。


力高集團官網


從股權結構看,力高集團的控股股東爲環宇國際控股有限公司,持股比例爲39.76%,公司實際控制人爲黃若虹。


2022年前8個月,力高集團實現合約銷售約爲178.97億元,涉及建築面積約210.07萬平方米。


據克而瑞數據,今年1-8月力高集團以154.5億操盤金額位居房企第63名;以176.5萬平方米操盤面積排第39位,屬於百強房企。


克而瑞數據


截至2022年6月30日,力高集團總土地儲備約爲2000萬平方米。


近年來,力高集團豪擲千金大手筆拿地,土儲一路飛漲。


2018年-2020年,力高集團土儲分別爲1000萬平方米、1456萬平方米以及2340萬平方米,增速分別爲104%、45.7%和60.7%。


而同期,力高集團銷售額分別爲219.86億、274.12億以及409.75億元,增速均低於土儲增速。


值得注意的是,由於拿地耗費大量資金,2018和2020年力高集團經營性現金流淨額均爲淨流出狀態,分別爲-22.56億和-11.94億元。


經營性現金流情況


在業績方面,2021年力高集團歸屬股東淨利潤同比減少三成至8.84億元,2022年上半年再次大幅下滑九成至337萬元,經營性現金流淨流出7.06億元。


實現歸母淨利潤


2019年以來,力高集團毛利率和淨利率水平快速下滑,尤其是2020年毛利率由34.34%大幅下滑至22.59%,淨利率由18.04%下滑至11.59%。


2022年上半年,力高集團毛利率和淨利率分別爲11.47%和1.86%。


毛利率水平


截至2022年中,力高集團總資產爲830.1億元,總負債673億元,淨資產157.1億元,資產負債率81.07%。


近年來,力高集團的財務槓杆水平不斷上升,在2020年末資產負債率達到峯值84.94%,其槓杆風險值得注意。


財務槓杆水平

在“三道紅线”方面,力高集團剔除預收款後的資產負債率爲78.1%,淨負債率48.7%,非受限現金短債比爲1.44,踩中一條紅线歸爲“黃檔”。


《小債看市》分析債務結構發現,力高集團主要以流動負債爲主,佔總負債的82%。


截至相同報告期,力高集團流動負債爲554.22億元,主要爲其他流動負債,其一年內到期的短期債務合計67.36億元。


相較於短債壓力,力高集團的流動性異常緊張,其账上現金及現金等價物有29.23億元,較2021年末大幅下降6成,與短債間資金敞口不斷擴大,公司面臨短期償債壓力較大。


除此之外,力高集團還有118.77億非流動負債,主要爲長期借貸,其長期有息負債合計99.79億元。


整體來看,力高集團剛性債務有167.15億元,主要以長期有息負債爲主,帶息債務比爲25%。


從融資渠道看,力高集團主要依賴於借款和發債,還通過股權以及信托等方式融資,融資渠道並不算多元。


2021年以來,力高集團籌資性現金流持續淨流出,其外部融資環境明顯惡化,公司面臨再融資壓力較大。


籌資性現金流


在資產質量方面,近年來力高集團存貨規模上升較快,且存貨轉換周期不斷拉長,說明其在土地市場加速擴張時,銷售業績卻未實現同步增長。


總得來看,力高集團業績和盈利能力迅速惡化,經營性現金流持續淨流出;有息負債高企,存在一定短期償債壓力;“三道紅线”踩中一條,再融資壓力較大。


03

大手筆拿地


1992年,閩商兄弟黃若虹、黃若青在泉州創辦力高集團,四年後其在泉州第一個房地產項目“瑞士花園”落地。


此後,以福建爲大本營,力高集團業務不斷擴充。


2012年,力高集團總部從香港搬遷至深圳,布局珠三角地區,兩年後於香港聯交所主板上市。


力高集團董事會主席黃若虹


上市後,力高集團規模增速較慢,2016年銷售才達到101.35億元,勉強邁入百億俱樂部。


2017年至2019年,力高集團銷售額分別爲131.9億、219.86億和274億元,同比增速爲30.2%、66.6%和24.7%,不及往期。


事實上,力高集團從未停止其對規模的訴求,其土儲由2017年末的489萬平方米增至2019年末的1460萬平方米。


不過,在土儲不斷增加的同時,力高集團的存貨周轉能力卻在下滑,銷售規模卻未實現同步增長。


2018年,力高集團進行品牌升級,在房地產主業之外,加快了多元業務拓展步伐。


以社區爲入口,力高集團重點开拓社區商業、健康醫養、教育、科技、文化旅遊、物業6個產業板塊。


如今,在房地產行業的至暗時刻,負債一路攀升,財務槓杆高企的力高集團,資金鏈承受着嚴峻考驗。

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